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OB体育:化学纤维行业:粘胶短纤价格有望迎来反转

发布时间:2020-10-07 15:36 人气:

  粘胶纤维属于天然纤维素的再生纤维,兼具天然纤维的舒适和合成纤维的功能性,是棉花的理想替代品。近几年需求保持快速增长。根据中纤网数据,11年至今国内粘胶短纤需求从192万吨增长至2019年350万吨,年均增速7.9%,明显快于棉花等其它品种。2020年上半年受疫情影响,国内粘胶短纤消费量约150万吨,同比下滑9.8%,降幅较纺织服装行业明显偏低。

  由于18年产能大幅扩张,粘胶短纤开工率大幅下降。根据中纤网数据统计,今年上半年行业整体开工率仅63.5%创10年来新低。受此影响,粘胶短纤价格最低跌至8100元/吨,创04年来新低。粘胶短纤与棉花存在较强的替代关系,棉花国内每年消费量约7-8百万吨,粘胶短纤消费量约350万吨,粘胶短纤替代棉花空间较大。目前进口棉和粘胶短纤价差约5400元/吨,处于历史高位。价差若不修复,势必将带动粘胶短纤需求增速提升,进而带动价格上涨。

  目前棉花价格接近历史底部,我们认为价格有望上涨。1、棉花种植成本持续上升,植棉收益较差,全球棉花播种面积持续下降。根据美国农业部数据,预计20/21年全球棉花产量为1.17亿包,同比减少4.44%。其中三大产棉国印度、中国和美国分别减产2.62%、2.75%和9.19%。2、纺织服装需求持续复苏。根据美国商务部普查局数据,疫情最严重的4月,美国服装服饰零售额仅29亿美元,同比下降86.44%。7月美国服装服饰零售额174亿美元,同比下降19.62%,降幅迅速收窄。中国前4月服装出口累计下降20.2%,7月出口金额1086亿元同比降幅5.8%,累计同比降幅13.8%。植棉成本上升和下游需求复苏的作用下,全球棉价有望触底回升,充分洗牌,涨价渐行渐近

  目前粘胶短纤行业平均吨亏损约2300元/吨,跌破现金成本。严重亏损导致大量二三线企业停产,行业龙头逆势扩张,行业集中度持续提升。根据中纤网数据,我们测算目前三大龙头产能占比已经达到57.8%,前五大厂商占比达到71.6%。考虑到二三线企业停产,龙头公司产量占比预计更高。国内外需求复苏,粘胶短纤库存8月明显下降,市场价上调400元至8500元/吨,预计9月仍将继续上涨。

  看好粘胶短纤,推荐龙头公司。随着国内外需求复苏,预计价格将稳步上涨。棉花-粘胶价差处于历史高位,粘胶短纤涨价空间大。龙头公司一体化程度高,成本优势明显。三友化工产能80万吨,中泰化学产能70万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS分别增厚0.29元/0.25元,业绩弹性大。

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