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发布时间:2020-10-15 07:36 人气:

  海外经济复苏叠加国内“银十”消费旺季促进氨纶下游需求回暖,氨纶厂商去库存明显,库存水平为近四年低点。氨纶价格自底部以来上涨了近1万元/吨。

  氨纶需求回暖、价格上涨,库存为近四年低点。从需求端来看,随着消费观念转变及消费需求升级,氨纶应用范围不断扩大,添加比例提升,表观需求稳定增长。并且由于氨纶产品其特有的弹性以及不断丰富的差异化功能性,在可预见的将来没有优质的替代品。随着新冠疫苗研发取得实质性进展,海外经济复苏趋势显著;同时近期适逢西方感恩节、圣诞节等消费旺季,氨纶出口有明显增长。“银十”国内纺织产业链也迎来一波复苏行情,国内“双十一”效应叠加国外需求释放带动氨纶产业库存补充与库存转移,库存天数低至14天,库存水平为近4年低点。自八月以来氨纶价格上涨已接近1万元/吨,目前来看价格价差仍有上涨空间,考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速,预计能维持当前的量价两旺局势。从供给端来看,2019年国内氨纶总有效产能达到85万吨,同比增速7%,名义产能90万吨,产能利用率在85%左右。氨纶产能扩张告一段落,不少落后小产能已经关停或处于关停边缘,CR5从2014年的45%上涨到目前的67%,行业洗牌进一步加剧,行业集中度进一步提高。未来一年行业内没有新增氨纶产能,一年后的新增产能也集中在华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材等龙头企业,行业龙头优势巩固,盈利水平进一步提升。

  核心推荐标的:华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材华峰氨纶:逆势扩张彰显公司远见,十四五筑牢全球氨纶行业龙头。公司氨纶2019年下半年投产3万吨,2020年上半年投产3万吨,产能由12万吨增长到18万吨,增长50%,2021年底至2022年初预计再投产4万吨,巩固龙头地位,同时力争在“十四五”期间实现国内市场占有率达到40%以上,年产量突破40万吨,筑牢全球氨纶行业龙头。随着下游需求逐步回暖,公司作为氨纶龙头企业进行逆势投资,将是行业回暖的最大受益者。华峰同时具备42万吨聚氨酯原液产能和80万吨己二酸生产能力(2020年上半年第四条己二酸生产线投产),聚氨酯原液和己二酸市占率均位列全球第一。

  新乡化纤:10万吨超细旦氨纶纤维产能在筹,公司氨纶设备成本优势明显。公司氨纶在产产能10万吨,粘胶长丝(以120D规格计)产能8万吨,粘胶短纤产能8万吨,为氨纶与粘胶行业双龙头。2020年9月,新乡化纤投资10.48亿拟实施“年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期工程”,年产3万吨超细旦氨纶纤维,计划于2020年三季度开工。公司氨纶装置加权平均总成本为行业最低,公司保价能力强,利润改善明显。目前粘胶长丝行业CR4大于95%,公司市场占有率在35%以上,产能与市占率均稳居全国首位。随着海外疫情恢复,粘胶长丝价格有望回升,极大利好公司。

  泰和新材:烟台、宁夏双基地战略降本增效,未来规划9万吨新增产能。公司对现有氨纶产能进行持续的改进,积极调结构、控成本,氨纶板块烟台基地实现了较大幅度的减亏,宁夏基地实现扭亏。氨纶板块毛利率由2019年的0.16%大幅提升至2020H1的11.87%,助力公司今年净利润水平同比出现明显改善。未来公司计划在烟台、宁夏分别再投1.5万吨和3万吨差别化氨纶产能,根据可行性研究报告,预计可实现年均营收5.51亿元和10.1亿元,利润0.96亿元和1.79亿元,1.5万吨产能预计于2021年年末投产,项目总投资14.5亿元。公司未来规划氨纶产能共计9万吨,持续扩大公司竞争优势。

  华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材分别有氨纶在产产能20万吨、10万吨、7.5万吨,对应当前市值弹性分别为0.04万吨/亿元,0.22万吨/亿元,0.07万吨/亿元;氨纶价格上涨1000元/吨对应业绩弹性分别为1.50亿元,0.75亿元,0.56亿元;氨纶价格上涨1000元/吨对应EPS弹性分别为0.03元,0.06元,0.08元。


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标签: 化学纤维

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